港股走势及分析
美股周三先跌后回稳，大市早段受生产物价指数远高于预期影响，指数低开后跌幅一度扩大，其后科技股带领大市反弹，标普500指数及纳指再创历史新高，三大指数收市升跌不一。美元表现靠稳，美国十年期债息维持于4.46厘水平，金价反复偏软，油价继续高位徘徊。港股预托证券普遍上升，预料大市早段跟随高开。内地股市昨日上升，沪综指低开高走，收市上升0.7%，沪深两市成交额连日超过三万亿元水平。港股昨日好淡争持，投资者观望中美元首会晤消息，以及科技股业绩表现，大市反复高收，录得温和升幅收市，整体成交保持活跃。科网股业绩带来惊喜，有望刺激大市进一步向上，指数有望挑战27,000点阻力，下方支持上移至26,000点附近。
行业消息
商汤(00020.HK)早前发布2025年业绩，公司实现总收入50.1亿元人民币，同比增长32.9%，增速为近三年最快；调整后归母净亏损为19.6亿元人民币，同比收窄54.3%；以EBITDA口径计算，净亏损收窄85%至4.7亿元人民币，并于2025年下半年实现上市以来首次EBITDA转正，达3.8亿元人民币。在生成式AI业务持续向上及现金流改善的双重推动下，公司盈利能力与业务增长均呈现稳步提升态势。
生成式AI业务已成为公司增长的核心动力，2025年该业务收入达36亿元人民币，同比增长51%，占集团总收入比例提升至72%，较2024年的64%进一步上升。视觉AI业务收入为10.83亿元人民币，同比增长3.4%，占比21.6%，其中2025年下半年同比增长率达20.9%，显示其通过多模态视觉智慧体实现二次增长。X创新业务收入为3.02亿元人民币，同比下降5.9%，主要受智慧驾驶业务于2025年8月脱离合并报表影响。财务方面，应收贸易回款创历史新高，达48.7亿元人民币；现金周转周期由228天大幅压缩至129天，反映公司资金运营效率显著提升。
从应用层面看，商汤的生成式AI已不仅限于底层模型能力展示，更逐步发展出多元化的生产力工具与消费级应用产品。其中，“小浣熊家族”累计服务用户超过1,500万；Vimi支持单机连续生成100集短剧，已聚集超过30万创作者；哢皮相机在多个国家与地区成为热门应用，哢皮Kapi系列产品累计用户达千万级。这些成果印证了商汤的技术能力正从ToB输出延伸至具备产品化与订阅化潜力的应用层，推动AI实现商业正向循环。公司坚持“大装置—大模型—应用”三位一体协同发展。截至2025年末，大装置运营算力总规模达4.04万 PetaF LOPS，全年支持近百万项模型研发任务，国产算力适配规模提升至5500P，并在中东落地首个出海国产算力集群。
在大模型研发方面，公司凭借原创架构实现多模态技术领先，并于2026年第二季度发布基于Neo 2代架构的全新原生多模态模型，进一步重塑底层技术逻辑。商汤生成式AI业务已成为核心增长引擎，视觉AI业务保持稳定，三位一体战略持续推进AI商业化循环。随着盈利能力逐步修复，公司商业化进程有望进一步加速。公司展现出良好的发展韧性与经营效率。随着全球人工智慧产业进入关键发展阶段，商汤将持续深耕原生多模态架构，巩固其在多模态大模型与空间智慧领域的全球领先地位，迎接未来市场机遇。
港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀 CFA
日期：2026年5月14日星期四
(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)
