纸业股近期非常强势，底因是国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码。11月以来，包装纸板块龙头引领+终端跟涨，山鹰纸业多个基地率先发布调价通知，红杉纸、瓦楞纸等产品每吨上调30至100元，广东、浙江基地核心品类涨幅达每吨50元；玖龙纸业（02689.HK）等企业紧随其后，牛卡纸、箱板纸同步跟涨。下游的浙江、湖南等地纸板厂快速响应，单次涨幅达3%至10%，形成从原纸到终端包装的全链条调价态势。造纸业板块，首选当推玖纸，图表强势持续不妨跟势追买。
季节性因素也推动了纸价上涨，在「双十一」带来的包装需求下，包装纸涨价得到支撑，供给端则呈现结构性优化特征。事实上，这一波涨价自10月尾声已经开始，玖纸、太阳纸业、晨鸣（01812.HK）等头部企业密集发布11月调价通知，涉及牛卡、瓦楞纸、文化纸三大主流纸品，其中文化纸单吨涨幅达200元，包装用纸也同步每吨上调50元，行业挺价信号显著。
除了受惠纸价上升，玖纸较早前公布截至今年6月底止全年业绩，各项数据都非常亮丽。期内集团销量增加9.6%至2150万吨，收入增加6.3%至632.4亿元（人民币，下同），毛利增加26.9%至72.45亿元，吨纸净利润攀升至约人民币102.5元，领先行业。期内净利润大幅增加177.3%至22.01亿元，公司权益持有人应占盈利增加135.4%，至17.67亿元，每股基本盈利增加137.5%至0.38元。
业绩报告指出，期内集团扎实推进浆纸一体化，实现从原料到产品的全面升级。通过构建「原料自主」体系，不仅有效抵御外购木浆的价格波动风险，更为产品实现高端化、差异化奠定基础，确保盈利的稳定性与成长性。此外，集团持续推动技术创新，积极引入前沿科技实现数字化转型，提升管理决策效率。
集团正在广西壮族自治区北海市、湖北省荆州市、重庆市及天津市投资木浆年设计产能约340万吨以及白卡纸及文化纸年设计产能250万吨。以上项目完成后，集团之纤维原料总设计年产能将达到1020万吨（木浆740万吨、再生浆70万吨、木纤维210万吨），造纸总设计年产能将达到2540万吨。通过垂直整合木浆原料供应链，集团有效控本提质，并推动高端纸种性能升级与品牌溢价，巩固长期可持续核心竞争力。
虽然玖纸早已发出盈喜，然而业绩比盈喜预期还要出色，券商纷纷调升盈测与目标价。花旗研究报告称，玖纸今年6月底止财年纯利表现好过预期，该行将2026至27财年的盈利预测上调12%至16%，并引入2028财年盈测，现保守预期明年6月底止2026财年盈利将按年升43%至25.29亿元；目标价由6.2元上调至8元，重申「买入」评级。
瑞银研究报告亦指，玖龙纸业2025财年净利润优于市场预期，受惠于煤价下降令纸品利润率提升，以及垂直整合带动产品结构升级。管理层对盈利前景有信心，并预测2026财年销量按年增长10%。
基于行业纪律、销售预期增长及利润率改善，该行将玖龙纸业2026至28财年盈利预测上调61%至78%；将2026财年盈利预测由16亿元上调至29亿元，维持「买入」评级，目标价由4.58元升至7元。
玖纸现价不到6元，目标价坐7望8，上升空间足够吸引。
