上周回顾
上周港股三大指数齐跌，恒生指数报25,906.65点，周跌0.97%；国企指数报9,168.58点，周跌2.09%；恒生科技指数报5,908.08点，周跌2.51%。
恒生指数周走势图
数据来源：FUTU
资金流向
数据来源：FUTU
板块与个股
恒生科技成分股分化明显：理想汽车(2015.HK)跌6.29%，中芯国际(0981.HK)跌6.25%，小米集团(1810.HK)跌5.92%，网易-S(9999.HK)跌5.90%，华虹半导体(1347.HK)跌3.22%；金山软件(3888.HK)涨5.55%，小鹏汽车（9868.HK)涨4.87%。
有色金属板块依旧表现亮眼：赣锋锂业(1772.HK)周涨9.71%，中广核矿业(1164.HK)周涨9.22%，中国铝业(2600.HK)周涨8.57%，中国宏桥(1378.HK)周涨6.49%，佳鑫国际资源(3858.HK)周涨5.40%，洛阳钼业(3993.HK)周涨3.83%。
新股表现活跃，市场的打新情绪继续高涨：上周上市4家公司，滴普科技(1384.HK)首日大涨150.56%、八马茶叶(6980.HK)首日大涨86.70%、剑桥科技(6166.HK)首日涨幅33.86%、三一重工(6031.HK)首日涨幅2.82%。本周有7家公司排队上市，包括两家“A+H”公司赛力斯和均胜电子。其中赛力斯认购倍数超百倍，预计11月5日在港交所挂牌交易。
拔萃视点
上周，美联储议息会议如期降息25个基点，但鲍威尔会后表态偏鹰。关键就业数据因美国政府临时停摆而出现延迟，导致市场对于年内是否继续降息出现明显分歧。受此影响，美元短线走强，全球风险资产普遍承压。尽管中期来看政策利率重心下移趋势未变，但路径尚未明朗，使得市场对流动性环境的预期更加谨慎。
国际关系方面，中美在釜山的高层会谈释放阶段性缓和信号。美方宣布下调对华关税的整体水平，涉及对芬太尼相关品项的调整，同时中方在大宗农产品采购、稀土及相关材料的出口安排上给出承诺。短期内有助于缓解市场对于外部环境的担忧，但考虑到战略竞争格局未有根本改变，未来仍面临政策反复和博弈加剧。
与此同时，基本面逐渐成为市场定价核心。近期美股科技巨头财报表现分化明显，例如，谷歌因云业务超预期而大涨，而Meta则因支出指引引发市场担忧遭遇大幅回调，凸显资金对于现金流稳定与盈利兑现能力的重视，对大量资本投入获得的边际回报愈发敏感。英伟达在GTC大会中继续上调全年收入与产能预期，市值突破五万亿美元，算力投资主线持续强化。美股风格变化已开始传导至港股，尤其在科技与成长板块中反映更为明显。
从结构上看，科技依旧是市场关注的核心主线。在中国“十五五”规划中，科技自立自强被明确列为战略重点；与此同时，北美市场围绕AI及数据中心的资本支出持续上行，带动光模块、液冷、半导体材料等中游制造环节的景气度回升。相较之下，港股在科技领域仍以平台型互联网企业为主，缺乏制造与基础设施链条上的代表性公司。今年以来，不少具备全球交付能力的内地龙头企业启动“A+H”双重上市进程，未来有望逐步填补这一结构性缺口。
在政策路径尚不明朗、外部环境仍存波动、企业盈利呈现分化的背景下，市场短期内仍将处于估值与情绪的再平衡阶段，风险偏好趋于审慎、板块风格持续切换。
分析师声明
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