宝济药业（02659.HK）是一家于 2019 年成立的生物技术公司，战略性聚焦四大领域：(i) 大容量皮下给药，(ii) 抗体介导的自身免疫性疾病，(iii) 辅助生殖；及 (iv) 重组生物制药。管线主要包括 12 款自主开发在研产品，包括三款核心产品 (KJ017、KJ103 及 SJ02 (晟诺娃 ®))。目前最接近商业化的药物分别为 SJ02 及 KJ017。
前者已经于 2025 年 8 月获得国家药监局的新药上市 (NDA) 批准，有关药物主要用于辅助生殖，FSH 可刺激女性卵泡成熟，用于不孕症治疗。而 SJ02 为中国首款长效重组人类促卵泡激素 (FSH) 产品，即药物可以由多次注射减为单次剂量，注射频率由每天延长至每周，大大减轻使用者的治疗负担。竞争方面，全球只有伊诺娃为同类产品 (长效 FSH)，但并未进入中国市场，因此可以预示晟诺娃在中国市场将可占一大席位。
而 KJ017 旨在推动给药转型，由过往的静脉注射转为大容量的皮下注射，可以简化给药方案、缩短准备时间、降低操作要求、减少患者的焦虑以及提高治疗的依从性等等的好处。KJ017 的技术在于短期可逆性地降低透明质酸的黏度，增强组织渗透性以达到用药目的。目前 KJ017 主要用于单药疗法，但其真正价值在于组合药的可能性，正在与抗体药物开发商，合作开发皮下抗体制剂。因此可以理解为 KJ017 将会成为后续皮下注射的核心技术基础。
KJ017 是中国首个及唯一一个进入 NDA 阶段的重组人透明质酸酶，针对大容量皮下注射的需求，宝济药业可抢占先机。全球市场规模由 2024 年的 7.99 亿美元，大幅扩展至 2033 年的 90.9 亿美元。目前全球重组人透明质酸酶的竞争格局是有三项获上市批准，目前有望打破 Halzyme 重组人透明质酸酶的垄断地位。
宝济药业引入 3 位基石投资者，合共认购 20% 的发售股份数。
宝济药业招股价为 26.38 港元 / 股，对应总市值为 86 亿元。
来源：凯基证券
