新股及半新股寻宝热持续，长风药业（02652.HK）9月底招股反应热烈，公开发售获超额认购6697倍，国际配售亦录得12.74倍超额认购，由于中签率奇低仅1%，上市首日开市已升逾200%，收市报38.5元，按发售价14.75元计升了161%。经过近1个月的低位收集与整固，长风药业有条件重新炒起。
长风药业专注吸入式药剂研发，前身为江阴长风，早于2007年成立，专注于吸入制剂，针对哮喘、慢阻肺及过敏性鼻炎等呼吸系统疾病。目前长风药业已有6款产品获批上市，其中包括5种吸入液体制剂及1种鼻喷雾剂。
集团主要收入来自吸入式哮喘药物CF017，自2021年5月获批以来，成功覆盖中国超过10000家医院；按销量计占2024年中国布地奈德吸入药物市场约16%，位居首位；截至2024年底，长风有94.5%收入来自CF017销售，单计今年首季，收入比例仍高达91.6%。
公司的CF018作为中国首个获批用于治疗过敏性鼻炎的氮卓斯汀氟替卡松鼻喷雾剂，在纳入2023年《国家医保药品目录》之后，已渗透到多个省份的500多家医院及医疗机构。CF018按销量计占2024年中国氮卓斯汀氟替卡松鼻喷雾剂市场份额约94%，排名第一。參考CF017进入医保后的爆发轨迹，CF018在医院及医疗机构将进入放量期，收益迎向峰值，公司估值重修可期。
据沙利文报告，2024年呼吸系统疾病占全球医药市场约6.5%。由于患病率高、人口老化以及环境污染物接触增加，去年全球呼吸系统药物市场规模估值为999亿美元，预计到2033年将达到1572亿美元，年复合增长率5.2%。2024年中国呼吸系统药物市场规模达到831亿元（人民币，下同），预计2033年将达到1355亿元，2024年至2028年及2028年至2033年的年复合增长率分别为4.5%及6.5%。
吸入制剂属药械组合产品，门槛极高，产品透过吸入制剂将药物化合物与专门的给药装置相结合，对于将药物准确靶向呼吸道并实现治疗效果至关重要。吸入制剂相较于口服药物和注射剂型等传统给药方式具有诸多优势，包括使药物快速吸收并绕过肠道代谢，从而提高生物利用度并减少所需的药物剂量。
全球吸入制剂市场预计将从2024年的310亿美元增长至2033年的616亿美元，中国市场同期增长迅速，规模料将从263亿元增至448亿元，年复合增长率为6.1%，这主要得益于人们对吸入制剂的认知提高，以及其在各类治疗领域的应用日益广泛。
2022至2024年长风药业收入从3.49亿元增至6.08亿元，年复合增长率达31.9%。2025年前3月实现收入达到1.36亿元。毛利则从2022年的2.68亿元增长至2024年的4.91亿元，2025年前3月实现毛利1.08亿元。
公司2022-2024年毛利率分别为76.6%、82.2%及80.9%，2025年前3月毛利率为79.4%。考虑到行业竞争压力，长风药业始终保持较强定价与成本控制能力，也凸显其工艺壁垒与规模效应。
至于潜在药物研发，长风药业表示，2026至2030年间，将有至少五款新产品获批并推向商业化。公司将加快创新吸入制剂的研发，目前聚焦脂质体和siRNA等，并将治疗范畴扩展至中枢神经系统疾病及抗感染等领域。
现有产品具高度竞争能力，市场增速快规模也庞大，造就集团可观的业绩增长基础，新产品开发则进一步提高增长空间。经过近期低位横行收集后，值博率大幅提高，可留意近期分段入市机会。
作者：欧阳风
