港股走势及分析
美股周四走势向上，美国就业市场出现放缓迹象，减息预期进一步加强，标普500指数再创新高，三大指数均录得升幅收市。美元低位徘徊，美国十年期债息回落至4.16厘水平，金價高位出现回吐，油價走势持续偏弱。港股预託证券则疲软，预料大市早段缺乏方向。内地股市昨日下跌，内地传出考虑采取措施为股市降温，拖低大市表现，沪指低开低走，收市下跌1.3%，沪深两市成交额亦略为增加。港股跟随内地股市向下，指数高开后反覆回落，一度低见25,000点水平，尾市跌幅稍为收窄，大市成交保持活跃。市场气氛略为薄弱，投资者关注内地政策消息，以及息口去向，预料指数继续於24,800至25,800点水平徘徊。
行业消息
蔚来(09866.HK)(NIO.US)公布第二季亏损51.41亿元人民币，经调整净亏损41.26亿元人民币，较去年同期经调整净亏损45.35亿元人民币略为减少。期内收入190.09亿元人民币，按年升8.9%，毛利率为10%，升0.3个百分点。第二季汽车交付量约7.2万辆，按年增长25.6%。集团预期第三季交付量介乎8.7万至9万辆，按年增长40.7%至47.1%，收入预料为218.1亿至228.76亿元人民币，按年增长16.8%至22.5%。蔚来董事会首席执行官李斌表示，L90和ES8需求非常强劲，目前与供应链伙伴合作提升产能。目标是第四季蔚来、乐道、萤火虫三个品牌每月交付量达到5万辆，第四季交付目标为15万辆。管理层表示随著新车陆续交付，第三和第四季毛利率可以逐步提升。第四季整体毛利率目标为16%至17%，以达成经调整盈亏平衡。曲玉又预计，第四季乐道L90和ES8的毛利率目标20%。新产品规划方面，蔚来明年会有三款新的大型SUV车型交付，包括乐道L80、蔚来品牌ES9和ES7。蔚来未来表现符合预期，市场期望未来交付量、毛利率水平及新车推出时间表，若能按管理层预期推进，将有利蔚来估值回升。
港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀 CFA
日期：2025年9月5日星期五
(笔者为证监会持牌人士，本人及相关人士持有上述股份)
