商汤集团（00020.HK）转型生成式AI继续取得成效，亏损持续减少，国务院上月发布「人工智能+」行动意见，确定6大重点领域，强化8项基础支撑，意味将加速中国人工智能的普及与应用，对商汤业务前景有进一步保障。中期业绩公布后，商汤获多家券商提高目标价，趁其股价近日回软，正是低位吸纳时。
商汤2025年中期业绩，总收入同比增长36%，达24亿元（人民币，下同）；生成式AI收入连续第三年高速增长，涨幅达73%；经调整亏损净额同比和环比均大幅收窄，同比下降50%；上半年集团总现金储备132亿元。
商汤现金储备主要靠市场集资募得，最近一次融资在7月底，拟配售16.7亿股新B类股，相当于经扩大已发行B类股份数目约4.4%及已发行股份数目约4.3%，配售价每股1.5元，折让约6.3%，认购事项的所得款项总额约为25亿元，净额近25亿元。是次集资后，乘AI概念股强势，公司股价一路炒上，接货者皆赚钱。商汤是次筹资所得中，30%用于支持公司核心业务发展，包括打造行业领先的AI云、持续扩大公司AI基础设施商汤大装置的规模与场景覆盖等。而有关公司结构调整成效，商汤去年年底「1+X」架构调整完成后，有指其「X」生态中智能汽车业务商汤绝影目前正接近完成融资，且融资额度颇高。同时商汤分别持有的「X」生态企业股权价值和以投资形式持有的股权价值，合计已接近100亿元。因此，商汤旗下可分拆业务相当丰富，在AI估值膨胀期，更有利日后分拆。为更清晰呈现增长曲线与核心动能，集团自今年上半年起对收入披露口径进行重新分类，将原「生成式AI、视觉AI、智能汽车」三大板块，调整为「生成式AI、视觉AI、X创新业务」。
当中生成式AI板块口径保持不变；视觉AI板块吸纳原智能汽车业务中的智能座舱相关业务，以强化与既有视觉AI产品线的协同效应。X创新业务板块包含在市场化进程中的创新方向，包括绝影汽车（智能驾驶、V2X与「开悟」世界模型），以及原视觉AI板块中的智慧医疗（善萃）、家用机器人（元萝卜）、智慧零售（善惠）等。X创新业务，相当于AI业务摇篮，成熟后可逐个分拆、出售或融资。
作者：欧阳风
