翰森制药自研管线日益强大 长期价值看俏
自2024年第四季度以来，市场因美国《生物安全法案》如箭在弦，令一众生物科技股备受冷落。虽然不少公司于2024年8月份公布了亮丽的2024年中期业绩，但受制多个内外政经和市场因素，股价表现远远落后于科技股。不过，随着《生物安全法案》暂时未被纳入年度国防授权法案(NDAA)最终协议文本中，顿时令资本市场松一口气。12月份，生物医药板块获得了提振，表现不俗。
市场分析指，中国生物科技企业经过近10年的高速增长，无论是专业人才、技术及资源的积累都已比肩欧美。近年，中国生物医药企业的BD表现出色，屡屡获得大型MNC药企的青睐，实力卓越可见。芸芸生物医药企业中，翰森制药(3692)是近期最受市场关注的一家。
2024年12月18日，翰森制药公告授予默沙东(MSD)HS-10535(口服GLP-1受体激动剂)全球独家权限，交易总额最高超20亿美元。根据协议，默沙东获得开发、生産和商业化HS-10535的全球独家权限，而翰森制药将获得1.12亿美元首付款，最高19亿美元里程碑付款和基于産品销售的特许权使用费。在特定条件下，公司可能会在中国共同推广或独家商业化HS-10535。预计这一交易将有望增厚公司2025年业绩。
翰森制药近年在创新药研发领域表现卓越，特别在GLP-1産品布局上，进度居国内企业之前列。相信这与公司坚持「自主研发」和「BD 合作」双轮驱动，持续加强成熟创新産品与高差异化早期项目引进有关。同时，公司对外授权亦初见成果，2023 年底公司与GSK 在两个月之内就B7-H3 及B7-H4 ADC 达成两项授权合作，交易总金额超30 亿美元。连同年底的HS-10535，2024年年内获得的授权总额高达50亿美元，成绩斐然。
此外，自2014 年首个自主创新的1.1 类新药迈灵达上市以来，翰森制药已有8 款创新药获批上市，2020至2023 年公司创新药收入占比快速提升，实现由18%到67%的阶段性跨越。2024 年上半年创新药与合作産品收入共计50.32 亿元人民币(下同)，较2023 年同期增长约80.6%，占总收入比重进一步上升至77.40%。
目前，公司布局代谢、自免、中枢神经、抗感染的多个疾病领域，尤其在国内患者人数衆多的大适应症领域布局充分，已上市産品包括治疗乙肝的二代核苷类药物艾米替诺福韦、治疗CKD 引起的贫血的培莫沙肽、引进的CD19 单抗伊奈利珠单抗等産品，在研管线包括针对降糖减重的GLP-1/GIP双靶药物HS-20094、针对自免多项适应症的TYK2 抑制剂HS-10374 等，看好公司上市産品销售放量、在研産品研发推进兑现带来的业绩持续提升。
强大的在研管线，加上商业化产品持续发力，翰森制药未来业绩大有作为，值得押宝。
