海天味业(03288.HK)于 2025 年录得稳健增长，全年营业收入达人民币 288.73 亿元，同比增长 7.32%；归母净利润为 70.38 亿元，增长 10.95%，两项指标均创历史新高。受益于部分原材料价格回落及生产增效，整体毛利率提升至 39.4%。然而，销售与研发费用分别录得 18.7%及 8.1%的显著增长，反映在市场复苏放缓与存量竞争激烈的环境下，公司仍面临沉重的经营成本与品牌推广压力以维持龙头地位。
在分部业务中，酱油、蚝油与调味酱分别贡献 149.34 亿、48.68 亿及 29.17亿元收入。业绩亮点在于产品结构的健康化转型，其中低盐与有机系列营收增速高达 48.3%。此外，高明制造基地获评全球行业首家“灯塔工厂”，且随着印尼包装厂投产与 A+H 双平台正式运营，海外布局正逐步转化为新的增长动能。
管理层预期 2026 年营收将实现高个位数增长，并在股权激励计划中设定了挑战性的三年净利复合增长 11.5%目标。策略上将透过管理权限下放至大区办公室以提升市场响应速度，同时承诺 2025 至 2027 年每年分红率不低于 80%以稳定回报股东。尽管对毛利扩张具信心，但管理层也坦言地缘政治冲突引发的成本波动与国内需求疲软，仍是达成此目标的主要障碍。
来源：凯基证券
