上周恒生指数仍处于横行区间，维持约在26350-27150点之间。不过，周末出现重大的军事事件。以色列与美国2月28日联手攻击伊朗多地，而美国总统特朗普亦对伊朗展开名为“史诗怒火”（Epic Fury）的大规模作战行动。特朗普更透过社交平台表示，伊朗最高领袖哈梅内伊（Ali Khamenei）已经身亡。消息传出，外围指数马上下跌，金属又变了战争时的投资工具。相信周一回来都是大市下跌和贵金属上升的格局。暂时牛证重货的25800-26200点应该是兵家之地。而最近金属都是热话，其中一个重要的催化剂就是近日白宫正计划启用五角大厦开发的“OPEN”人工智慧系统，为锗、镓、锑、钨四种关键矿产制定参考价格，借此对抗中国的定价主导权。而就是港股市场上非常稀缺的“纯钨矿”股。
港股来说，纯钨矿应该只有佳鑫国际资源(03858.HK)，与其他大型综合矿业股或同时涉足多种金属加工的企业不同，它的业务高度集中在钨矿，其核心资产与收入来源几乎完全依赖位于哈萨克斯坦，全球最大型的露天钨矿之一巴库塔的钨矿项目，因此，这种结构可让佳鑫的股价表现与钨矿价格有更强的连动性。
中国作为全球最大的矿产开采国，利用成本优势生产矿产，压低市场价格。然而，若这个“OPEN”人工智慧系统能够排除中国因素在外，更真实反映的开采与劳动力成本，参考价格与关税机制若能协助对抗中国低价倾销并确保获利，这意味全球钨价将有望拉高。
此外，近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级较高，这次“OPEN”也证实了钨的重要性。鉴于海外战略需求扩张，将进一步支撑钨价上行。
除了各国政府的战略需求外，钨在高端制造领域的需求也相当大，钨的应用领域已从传统的特钢、硬质合金，逐步延伸至新能源、军工、半导体等高端领域。其中，光伏钨丝、PCB钻针成为需求增长的核心驱动力，军工、半导体领域对钨的刚需也持续释放。简言之，钨目前具备了“战略资源+高端制造”的双重属性，估值水平有望进一步提升。
近期，很多人也关注黄金、白银、铜、锂等这些重点的有色金属，但事实上，2025年全年主要钨制品价格累计涨幅超过220%，绝不比主流金属差，甚至更好。根据中金的预测，预计2023至2028年全球原钨供应年均复合增长仅2.4%，但预计2023至2028年全球原钨消费量却增2.7%，供需关系长期不平衡。
如果用资金轮动的想法去想，黄金和白银经过早前大跌后，元气已伤，或需要更长的盘整期，投资有色金属的资金或会转移流向像钨这样的小金属，考虑到钨的市值比白银更细，而且钨目前仍然未有像白银早前那样被传媒广泛报导，作为小金属的领跑者，钨有条件走一段像白银早前那种令人难以置信的大爆发。
当然，现在也不是没有风险，毕竟其实钨也已经升了不少，而且佳鑫的业务太过单一，若钨有显著回调，佳鑫的股价也可预期有一定波动。因此，若想分散一点投资，或可从单一的钨，扩展到整个战略矿产，稀土股如笔者早前介绍过的金力永磁 (06680.HK)也同样值得留意。另一方面，洛阳钼业 (03993.HK) 虽然以铜、钴业务闻名，实际上却是全球最大钨生产商之一，因此可在投资钨的同时也投资其他金属，抗风险能力较强。
总括而言，在投资逻辑上，“纯钨矿”佳鑫国际资源相当突出，惟已有一定升幅，因此相信也会有一定波动。所以大家应考虑风险承受能力，再选择合适投资小金属的方法。
作者：黎家聪
