上周是难捱的一周，头三天股市不单止下跌，而且还附上令大家最担心的疑似AI泡沫的甲骨文（ORCL）坏消息。笔者虽然在过去数周也提及过「圣诞老人行情」，但上周的下跌也不禁令人怀疑，「圣诞老人行情」是否会如期而至？幸好，星期四受CPI利好刺激，股市有所反弹，星期五更受到特朗普最新宣布的「创世纪计划」带动，AI概念股全数暴力反弹。虽然有人担心CPI数据好得像做假，亦有人担心日元拆仓，但最后股市还是吐了一口乌气，告诉大家没什么好担心。在星期五反弹后，「圣诞老人行情」如期而至的机会看来有了。
「创世纪计划」下，美国能源部将创建一个闭环的人工智能实验平台，整合美国超级计算机和数据资产，生成科学基础模型并为机器人实验室提供动力。算力首当其冲继续成为重中之重。看着美国继续加大力道发展AI，中国自然不能放软手脚。虽然美国最近批准英伟达（NVDA）对华出售H200芯片，看似是美国的好意，但司马昭之心，路人皆知，减慢中国自研替代的速度，以保持美国在芯片技术上的领先优势。
我们中国人自然也要同时发展国产芯片。不管怎样，发展国产芯片都是中国的重中之重，不会因为能取得英伟达芯片就放软手脚。因此，投资国产GPU芯片股都是未来的大方向。
最近，号称「国产GPU四小龙」之一的壁仞科技（06082.HK），紧接着同为四小龙的摩尔线程（688795.SH）和沐曦（688802.SH）A股上市的狂欢，准备来港IPO上市，实在是港股股民一大福音。要知道，摩尔及沐曦上市后的首日表现分别曾升近500%及755%，十分夸张。即使，港股投资者通常较A股理性，但相信也难免有一波狂热炒作。12月22日，壁仞科技正式开启招股，将于2026年1月2日在香港联合交易所主板上市，入场费约3,960港元，预计集资48.5亿美元，有望冲刺成为「港股GPU第一股」。中金公司、平安证券（香港）和中银国际为壁仞科技IPO的联席保荐人。
虽然同为四小龙，壁仞定位与摩尔线程和沐曦有一定差别。壁仞主要研发高性能通用GPU，针对AI训练、推理及科学计算等；沐曦也是定位高性能AIGPU，聚焦AI训练、推理一体，核心团队主要来自AMD，强调通用性和性价比；摩尔线程则是全功能GPU，覆盖图形渲染、AI计算、视频编解码等场景。简言之，壁仞科技和沐曦比较像，都是专注于算力，摩尔线程则更加全能，有打游戏的显示卡，也有用于数据中心。
可是，以国产替代的目标来看，打游戏的芯片并没有用于AI的高算力芯片那么重要。因此，如果单纯以炒国产替代的方向来说，壁仞和沐曦是比较合适的标的。而两者中，壁仞甚至是更好的选择，因为单纯以高阶算力而言，壁仞甚至比沐曦更加「纯正」。
事实上，壁仞科技在算力上早已有实绩，2022年壁仞发布了BR100，大胆地采用了Chiplet技术，既保证了性能，又大大降低了废品率。凭借这项技术，BR100在发布时的算力参数甚至直接标榜超越了当时英伟达的旗舰A100，甚至在某些指标上接近H100的早期水平，单于算力达国产纪录，一战成名。
壁仞科技如此专注于高阶算力，让其有更高的天花板，同时也令壁仞科技陷入不少麻烦。壁仞受高额研发投入影响，目前仍持续录得亏损，根据资料，壁仞科技2022年至2024年经调整净亏损分别为人民币10.4亿元、10.5亿元及7.7亿元，三年合共劲蚀28.6亿元。加上在竞争压力如此大的情况下，壁仞科技能否有足够资源保持研发力道也成为疑问。
不过，壁仞2022年至2024年的收入增长速度也相当快，为49.9万元、6203万元和3.36亿元，年复合成长率高达2500%，而且也有超过12亿元的在手订单，可望持续支撑公司未来的业绩成长。因此，大家也不用太悲观，只需明白壁仞科技是一个「高风险，高回报」的选择。
长远投资来说，壁仞科技有一定风险，但如果仅就抽新股而言，壁仞科技非常符合国产替代概念，充满想象空间。如果上市的3间GPU公司要对标的话，壁仞科技定位就是中国版的英伟达高阶芯片业务，摩尔线程则是中国版的英伟达游戏显卡（GeForce），沐曦则是AMD。因此，即使壁仞近年亏损严重，在炒风狂热及有摩尔线程和沐曦做示范的情况下，壁仞绝对是十分值得抽的一只新股，大家务必多加留意。
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作者：黎家聪
