光大环境(00257.HK)截至2025年中期期内营业收入达到港币213.4亿元，较2024年同期增长11.8%，增速较去年全年提升3.5个百分点，主要受惠于垃圾发电与水务处理两大核心业务的双轮驱动。其中，垃圾发电板块收入按年增长14.2%，占总收入比重进一步升至62%，凸显公司在「无废城市」政策红利下，项目投运节奏明显加快；期内新增并网装机容量达到390兆瓦，创历史同期新高，且平均厂用电率下降0.6个百分点至12.3%，运营效率持续改善。
水务处理业务亦表现亮眼，收入同比增长13.5%，毛利率提升1.8个百分点至34.7%，得益于技术升级带动的吨水处理成本下降及污水处理费上调，集团已在长三角及粤港澳大湾区锁定超过每日80万吨的新增处理规模，为未来三年提供稳定现金流。更值得关注的是，集团首度披露循环经济收入，来自废旧塑料高值化再利用及动力电池回收，期内贡献收入港币9.7亿元，按年大增2.6倍，管理层预期2027年该板块收入占比将提升至10%，成为第三增长曲线。
盈利能力方面，集团股东应占溢利达港币35.8亿元，同比增长15.4%，净利率提升0.5个百分点至16.8%，连续三年保持回升；若剔除一次性汇兑收益，核心利润增速仍达12.9%，显示盈利质量扎实。展望下半年，集团项目储备充足，已签约未投运的垃圾发电及水务项目总投资额达港币180亿元，叠加国家推出总额人民币1万亿元的绿色基础设备再贷款，光大环境有望凭借央企背景与技术优势，进一步扩大市场份额，全年收入及核心利润双位数增长目标可望顺利达成。可考虑于HK$4.90买入，上望HK$5.50，跌穿HK$4.60止蚀。
潘铁珊
香港股票分析师协会副主席
（本人没有持有相关股份，本人客户持有相关股份）
