香港电讯（06823.HK）为本港电讯龙头企业，以稳健业务基础及高股息回报吸引投资者。近日，美国联邦通讯委员会（FCC）以国家安全为由，发出 “陈述理由命令”，拟撤销香港电讯及其全资附属公司 HKT（International）Limited 在美国提供国际及本地电讯服务的授权。此举引发市场短暂波动，母公司电讯盈科（8）亦受拖累。尽管事件带来不确定性，从公司基本面审视，此事对集团整体营运影响有限，投资者宜聚焦其本地业务强劲增长及长期价值创造潜力。
FCC 的决定源于对香港电讯与中国内地电讯巨头联系所持疑虑。据 FCC 主席 Brendan Carr 表示，此行动旨在 “确保美国通讯网络安全和完整性”，并防范中国等外国对手的潜在渗透。具体而言，FCC 指出香港电讯的国际业务涉及中国联通的间接持股，担忧此结构可能构成国家安全风险。该委员会要求香港电讯于 30 日内回应，并可能进一步展开调查。此事件并非单一事件，早前美国已对多间中资背景电讯企业采取类似措施，反映中美科技竞争升温下，地缘政治因素日益渗透全球电讯产业。面对此挑战，香港电讯迅速回应，称正仔细审阅 FCC 命令，将向相关机构作出适当回应。公司强调，其国际业务一直遵守美国法规，并无违规记录。此表态显示管理层的专业应对，有助缓解市场恐慌。
从业务结构分析，此事件对香港电讯的冲击应属有限。香港电讯的国际电讯服务主要透过 HKT（International）提供全球数据传输及云端互连平台（如 Console Connect），但此部分仅占总收益约 15%。截至 2025 年 6 月底止上半年，国际电讯服务收益增长 1% 至 38.13 亿元，主要受惠数据业务扩张及企业客户需求回暖。相对而言，公司核心业务 —— 香港本地固定电话、宽带及流动通讯 —— 贡献逾 80% 收益，这些领域受美国监管影响不大。事实上，尽管全球经济环境挑战重重，香港电讯上半年总收益仍按年上升 4%，达 173 亿元，EBITDA 增长 3% 至约 64 亿元，维持 35% 高毛利率，显示营运韧性强劲。
集团中期业绩多项指标均呈正面。企业解决方案业务增长尤为亮眼，按年升 11%，得益于数码转型浪潮下，对云端及网络安全服务的需求激增。公司积极投资 5G 基础设施，已实现全面覆盖，带动流动通讯收益增加 5%，用户数目稳定于逾 300 万。宽带业务亦表现出色，订阅户数维持 180 万，平均收益每用户升 2%，反映高端产品如千兆光纤的渗透率提升。此外，媒体及企业服务部门贡献稳定现金流，总计逾 50 亿元。财务立场稳固，净债务比率控制在合理水平，自由现金流充裕，支持持续派息。公司于 7 月宣布中期股息 0.338 元，全年预期 0.8 元，股息收益率高达 6.87%，远超行业平均，成为防御型投资者的首选。
回顾香港电讯的历史轨迹，凭借电讯盈科的资源整合，在市场波动中展现韧性。早年面对本地竞争加剧，公司透过并购及技术升级，巩固市场份额逾 60%。近期，香港电讯深化与全球伙伴的合作，如与亚太地区电讯商联手推动边缘计算，预计将贡献额外 5% 增长。虽然 FCC 事件或导致短期法律成本增加，但公司国际业务多样化 —— 亚洲及欧洲市场占比逾 70%—— 可有效分散风险。管理层的回应策略，亦显示其在跨境监管方面的经验丰富，有望透过谈判或调整股权结构化解危机。
展望未来，香港电讯的增长动力充沛。本港电讯市场预计年复合增长率达 3%，受惠智慧城市及远距工作趋势。公司计划投资逾 20 亿港元于 AI 驱动网络，预期提升效率并开拓新收入来源，如物联网服务。与此同时，高股息政策将持续，预测明年派息比率维持 80% 以上。尽管地缘政治阴霾犹存，但香港电讯的本地垄断优势及现金生成能力，足以抵御外部冲击。
总而言之，FCC 事件虽带来短期不确定性，但不改香港电讯的稳健根基。作为高息蓝筹，该股适合长期持有，投资者应以企业价值为本。
黄德几
正向教育证券投资分析课程首席资深导师
证券商协会会董香港股票分析师协会理事
金利丰证券研究部执行董事
证监会持牌人士
并无持有上述股份
来源：金利丰证券
