过去几年，中国骨科医疗耗材行业经历了过山车般的跌岩起伏。到了2025年终于看到行业全面复苏、重拾增收增利的迹象。事实上，从2021年关节类耗材首次纳入集采起，创伤、脊柱、运动医学等品类相继承压，价格「腰斩」与利润压缩让整个赛道步入下行周期。各大骨关节耗材领域龙头均曾出现增收不增利的挑战。
不过，随着外资企业因当前产品利润不足而退市或调整业务架构，国产替代进一步抢占市场份额，并开始扭转利润下滑的趋势。据2025年Q1财报显示，多家上市公司如威高骨科(688161.sh)、春立医疗(1858.hk)等国産骨科企业均已逐步走出「下行周期」，净利润增速显著回升。
基于行业回暖，可加倍关注骨关节耗材行业龙头企业爱康医疗(1789)。
中信建投近日发表研报，给予爱康医疗「买入」评级，指2025年骨科行业手术量逐渐回暖下，公司业务可望实现高增长。中长期来看，公司标外创新産品布局逐渐丰富，更有望快速放量并带动公司整体关节业务市占率进一步提升。同时，公司积极布局数字骨科平台、骨生物材料，未来有望维持骨科行业国内龙头地位。
2024 年，爱康医疗业务总收入达13.46 亿元人民币(下同)，同比增长23.1%；净利润达2. 74 亿元，同比大增50.4%。年内，在带量采购政策推动下，进一步加速进口替代，公司産品的手术量需求持续增长，进一步提升了産品在医院的覆盖率，也使得带量内産品销售获得进一步增长。同时，公司通过积极的市场开拓，以及在数字骨科全流程解决方案的带动下，海外手术量提升，海外收入获得显著的增长，2024 年海外收入达到2.74 亿元，同比增长20.8%。海外业务推广方面，公司对JRI 和AK 两个品牌明确定位，针对不同市场实现品牌、産品线和销售的互补，并建立了海外销售、海外商务、海外市场三线并行的管理架构。2024 年公司海外新增産品注册国家5 个，注册准入进行中的国家有10 个，新增经销商 12 家。除常规産品外，VTS 可视化智能辅助导航系统分别在美国、墨西哥和泰国展出，并实现海外首台销售。
2025年上半年，关节集采续约政策逐步落地执行，爱康医疗于本轮集采续约中全産品线中标，且主要産品(全陶髋关节、半陶髋关节、膝关节)中标价格均有一定程度上涨，同时在医疗合规性边际影响减弱后，骨科行业手术量有望逐渐回暖，公司收入利润可稳定增长，但2024年上半年的公司业绩基数相对较高，预计2025 年上下半年公司
业绩呈现前低后高趋势。2025年公司有望借助集采执行进一步提升国内市占率，收入、利润均有望高速增长。
