港股今年的两大投资主题，从走势看，将是生物科技和人工智能相关领域。2025年以来，恒生生物科技指数累计升幅超30%，大幅跑赢同期的恒生指数。而涵盖了高盛近期标注的「中国民营十巨头」其中8家公司的恒生科技指数ETF(513180)，最近一年的升幅，更是达约33%。
在两个科技指数的带动下，恒生指数处于大涨小回的格局。从近期各大券商纷纷上调恒指全年目标，足证市场信心十足。
相对于一众蓝筹科技公司，中小盘的细分科技领域龙头，其潜在价值更具吸引力。最近，海通国际就第四范式(6682)发表研报，指宏观承压下，第四范式于2025年首季营收增速实现逆势高速增长，充分印证了AI Agent 对公司业务加持已经凸显，加上全年转盈趋势确定的背景下，公司在 2B+2C双轮驱动下长期增长可期。
从过去单纯的2B业务，策略地拓展到更广泛的2C业务，第四范式之所以能走出这步，主要是源自其不但拥有强劲的大模型迭代能力，更具有前瞻性的平台模板化能力。从2025年首季营运数据显示，第四范式期内实现收入10.77亿元人民币(下同)，同比增长30.1%，表现强劲。期内，毛利润达4.44 亿元，同比大增30.1%，而毛利率为41.2%。期内，标杆用户数达59 个，标杆用户平均营收1167 万元，同比显著增长31.3%。特别值得注意的是，标杆用户平均营收的首季营收已实现了2024年全年(1900 万元)的60%，进一步说明公司已经进入了高速增长轨道。
具体来看，公司先知AI平台业务于期内实现收入8.05亿元，同比大幅增长60.5%，且占总公司的收入比例已经高达74.8%。众所周知，第四范式旗下的先知AI平台是公司所有业务的内核，主要着眼于对企业运营效率的提升，努力帮助企业降本增效。目前先知平台上也全新配备了丰富且开箱即用的AI应用矩阵，通过预装智能应用套件，覆盖企业的核心场景，包括AIGC、智能办公、数字员工、智能问答、AI本地搜索、分析决策、大模型开发工具、模型仓库、DevOps等。
相比之下，第四范式SHIFT智能解决方案Q1实现收入2.12亿元，同比下降14.9%，占总营收比例为19.7%。公司式说AIGS服务Q1实现收入0.60亿元，同比下降22.0%，占总营收比例仅为5.6%。
海通国际指，公司正致力于以「Agent+世界模型」的技术理念去赋能更多的産业，公司目前已经升级爲范式集团，成立了新的消费电子板块Phancy——以端侧AI Agent 软硬一体解决方案赋能终端设备，以智能体模块在端侧提供AI Agent 能力。2025年第一季，公司发布了多款开箱即用的用户级Agent解决方案，叠加原有的第四范式企业服务核心业务板块，公司已经实现了2B+2C 的双轮驱动，长期增长值得期待。
