“市盈率=总市值/净利润 ”
这则简单的公式，成为混迹香港金融圈，与无数投资人相遇时灵魂拷问的伏笔。“这公司多少倍PE？天花板在哪里？够不够sexy？”时间久了，隐约觉得一间上市公司的价值衡量，或发迹于时代和机遇深埋下的土壤(inorganic growth)，或根植于长期而稳定的内在生长(organic growth)。不同行业的估值不同，大约是由其所处的时空边界和利润增速两个核心因素决定。从而迎来第二个问题：
“什么样的时空观，可以容下10000亿”
港股市场上，万亿体量的上市公司有几类：银行，保险，互联网大厂。降到千亿级的个股则开始多了地产，新能源和大消费等几个行业。从80年代老香港的经济腾飞，到90年代银行地产的繁盛，到科网登场，到近十年新经济的崛起，不同时代的主题轮动，整齐的排列在港交所每日飘屏的2000多支号码里，在历史的宏大叙事前渺如星辰。宏观经济的拐点往往溢出马太效应。从有限走向无限的时空边界，一间公司从崛起到龙头，也许需要仅仅几年的时间。
回顾今年港股二级市场盘面，区块链，AI、元宇宙、ChatGPT、Saas等概念轮番登场，离不开今年3月两会政府工作报告开出的政策信号：大力发展数字经济。持续的利好政策催化了大量公司基本面的反转预期，数据两个字所包含的历史意义，俨然成为继碳中和和绿色经济之后，又一轮全面且意义深远的顶层战略设计。新的增长拐点似乎已经凸显：“碳中和+数智化”或将成为企业发展的重大历史机遇。
今天就来谈谈对港股市场上纯度较高的“碳中和+数智化”标的：中国碳中和（01372.HK）估值重构的几点思考。
先简单回顾上市公司近期的一系列公告动作。
3月24日，中国碳中和宣布截至2022年12月31日止年度未经审核综合收入预计较2021年同期增长超过50%(2021年：约4.68亿港元)。该增长主要由于年内全球碳中和业务的爆发式增长，及碳信用资产销售大幅增加。
3月27日，公司收购顶级区块链技术服务商“建信筑和”。建信筑和是国家高新技术企业，已获得信息安全等级保护三级认证、CMMI 3级认证、 ISO多项体系认证等最高资质，拥有涉及人工智能、区块链、大数据等30多项软著和专利。其搭建的“基于区块链的资金结算服务平台”及其它重要产品已获得国家互联网信息办公室的境内区块链信息服务备案。建信筑和由世界著名计算机科学家Bill Roscoe教授、牛津大学计算机系的陈邦道博士及团队一起创建。目前已经成功落实包括国家级新区、四大行与股份制商业银行等国家级金融项目。
5月11日，公司与启迪控股全资子公司启迪科技城集团及启迪中实签署合作协议，依托启迪科技城集团在中国各地区和产业园区的资源，以集团"双碳数字化管控平台"为核心，联合推动低碳科技产业园的发展与运营。
这一系列公告，分别从收入端和市盈率揭示了两个趋势性的改变，以及三个估值重构的要素：政策，数据，和生态。
一、估值重构第一要素：政策红利
5月5日，习近平总书记主持召开二十届中央财经委员会第一次会议，强调要把握人工智能等新科技革命浪潮，适应人与自然和谐共生的要求，推进产业智能化、绿色化、融合化，建设具有完整性、先进性、安全性的现代化产业体系。3月底，在北京召开的中国发展高层论坛2023年年会上，多名行业龙头企业的领导人都提及“绿色转型”和“数智化发展”。
在这样的政策背景下，中国碳中和集团收购顶级区块链技术服务商，构建生态推广"双碳数字化管控平台"，成为抓住企业数智化转型的重大决策。公司通过为产业提供双碳数字化解决方案，消除产业与金融体系之间的碳信息壁垒，从而促进各产业跨组织协同，形成价值共识，推动碳中和发展中利益相关方的价值最大化和效率最优化。
二、估值重构的第二要素：赋能数据
不断打破边界、追寻更多可能性。
线上化往往具有扩宽市场规模、降低运营成本以及优化自由现金流等作用。因此，实现线上化转型的企业也往往能实现巨大的成长。以数据为核心的运营逻辑将对行业规则和边界进行改写。
从公告来看，中国碳中和集团推出基于“绿信链”的"双碳数字化管控平台"并迅速推广商业化，是将中国碳中和业务从有限的碳中和相关业务（主要是以碳为核心的交易）和土木工程业务，向无限的碳信息数字化及人工智能赋能后的生产效率及生产要素发生的转化。
确定一个合理的市盈率倍数。目前大概有三个版本的算法，一是用行业平均市盈率作为合理倍数，二是用企业历史平均市盈率作为合理倍数，三是根据行业长期增速，目前企业增速和企业长期品质来确定合理市盈率倍数。现阶段看，中国碳中和更类似第三种，可参考以下几个案例进行评估：
分众传媒（002027.SZ）--从户外广告到千亿估值
这家在A股同样是借壳上市的全球首创电梯媒体公司在2019年结合现代科技算法，开发了分众媒体新时代智能广告投放及发布系统，该系统的上线运用标志着分众“从手工操作到内部系统化，再到外部平台化”的跨越，该系统把分众的全国媒体资源全部统一完成电梯电视（硬件）更新换代以及广告投放及发布系统（软件）上线，将公司楼宇媒体业务进入数据化阶段，原有楼宇媒体业务部分流程（售卖、上刊、监测）将实现升级优化。从美股退市后，短期冲上千亿市值。
知乎（02390.HK）--从知识分享走向数据平台
今年2月8日，知乎大涨超50% 股价创上市以来新高。中银国际研究报告指出，ChatGPT爆火，注册用户激增，有数据优势的大型平台更有望收益。带动了其估值的上升。
百度集团-SW(09888.HK)--“文心一言”赋能万物
百度通过强化其人工智能技术实力、增加商业模式多样性和提升品牌价值和用户体验等方式实现了估值再塑。“文心一言”的推出带来了新的商业机会。为百度未来的增长和估值提供了更多的支持和可能性。5月5日，百度创始人李彦宏在内部活动中表示，文心一言内测一个多月，就完成了4次大的技术升级，大模型推理成本已经降到了原来的十分之一，推理性能提升近10倍。
小结
目前数据和人工智能的应用已经成为新型的生产要素，它们正在对各个行业的规则和边界进行改写，促进社会的进步和发展。
返观中国碳中和收购建信筑和，以人工智能、区块链及云计算技术为核心，结合世界领先的数字身份、秘钥安全和隐私计算等技术，通过数字技术助力碳交易和碳金融发展，为产业提供绿色可信区块链技术、绿色信用评级标准、规则和机制；相信在未来，“绿信链”将大概率赋能公司的估值重塑。
三、估值重构的第三要素：构建生态
道德经中说：“天之道，损有余而补不足。人之道，损不足以奉有余。”天之道就是ESG的理想主义。解读碳中和世界中可持续发展的时空观。自然规律的均平调和，是人道取法于天道的意义。不久的未来，碳中和的世界将构建了一个以可持续发展为基础的生态系统，这个生态系统将会带来全行业的创新式颠覆。
类比小米IOT生态，可持续发展的时空观可以被看作是一个数据模型，它描述了可持续发展的空间、时间和相关因素之间的交互和影响。实现不同领域、不同部门之间的协同工作和数据共享。能源、环境、金融等行业可以更加轻松地开展碳交易、节能减排、碳中和建设等工作，为实现碳中和目标提供了有力的技术和数据支持。
B端业务方面，集团近日联合启迪科技城集团及启迪中实推动低碳科技产业园的发展与运营，将有助发挥公司在碳中和、碳资产开发与管理等方面的技术优势和丰富经验。可以预见的是，基于绿信链的数字化双碳管控平台在多场景的应用将有机会为公司带来可观的利润。
4月15日，广交会开幕，绿色环保成亮点，绿色低碳产品多达近50万件且成交火热。去年11月，一对新人通过全素食、拼车、买减排量等方式，举办了一场“碳中和婚礼”。C端业务方面，从制定碳中和计划、实施减排行动、量化温室气体排放、规划碳中和活动以及完成碳中和评价五个步骤，手握大量优质碳信用的公司大概率可以帮助大量小微个体达成碳中和制定方案。
写在最后
2023年，AIGC掀起资本狂潮，数智化绿色转型成为各大政府新闻的热点话题。中国碳中和（01372.HK）推出数字化双碳管控平台，手握百万吨优质碳资产站上“数智化+碳中和”这条赛道的最前端，相信中国碳中和的市盈率（PE）将会有较之前更大的改变。与启迪科技城达成合作，不断扩展“绿信链”生态将会影响企业的利润端（net profit），从而对股价产生提振。此外，“双碳”，“建设数字中国”等政策风口将会作为放大器因子（amplification factor），加剧市盈率和利润端的变化，从而对估值产生显著的影响。
