上周日本公布 4 月消费者物价指数 (CPI) 显示通胀放缓，在政府持续推行抑制本地物价上涨措施的背景下，核心通胀进一步跌破日本央行 (BOJ) 的年度目标。
日本统计局上星期五公布的数据显示，剔除食品物价的核心 CPI 于 4 月同比上升 1.4%，低于市场预期的 1.7%，也较上月的 1.8% 进一步回落，并创下逾四年新低。同时剔除食品及能源价格的核心通胀率，则由上月的 2.4% 下降至 4 月的 1.9%。两项核心通胀数据目前均已跌破日央行 2% 的年度目标。
整体 CPI 通胀率由上月的 1.5% 降至 4 月的 1.4%，同样创下四年新低。
通胀数据走弱，主要受政府持续对电力及天然气提供补贴所带动，此举有效保护民众免受中东战争引发的能源供应冲击。
而米价趋于稳定也有助压低年度通胀率。2025 年上半年，高涨的食品成本曾大幅推升通胀，令去年同期的对比基数相对偏高。
不过，日本通胀仍展现出一定韧性，潜在通胀水平依旧接近日央行 2% 的年度目标。
上周公布的生产者物价指数 (PPI) 数据显示，出厂价格通胀升至近三年高位，原因是中东局势动荡推高了能源及原材料成本，给本土制造商带来压力。
尽管政府目前已为消费者提供缓冲，使其免受能源价格上涨的冲击，但外界对东京能够维持补贴措施多久，已然产生疑虑。PPI 通胀走高，预计最终将逐步传导至 CPI 通胀。
市场普遍预期，中东局势引发的通胀上行风险将促使日本央行在 6 月加息。央行此前也就伊朗战争对通胀的影响发出预警，预计 CPI 通胀将在今年稍后时段明显回升。
另一方面，此前全面升温的全球债券抛售热潮，在过去数日稍有缓和，但由于市场普遍预判各国央行将陆续加息，应对油价上涨带来的通胀冲击，投资者整体依旧对政府债券持回避态度。其中，日本债券市场的波动格外受到关注。
日本 10 年期国债收益率近期攀升至 1996 年 9 月以来的最高水平，30 年期国债收益率更是创下历史新高。在通胀压力不断攀升的环境下，固定收益市场参与者纷纷抛售政府债券。日本高度依赖霍尔木兹海峡的石油供应，日本政府出台多项应对举措，包括向石油批发商发放大额补贴以管控天然气价格，使得 4 月核心年度通胀率回落至四年低点。然而，上月生产者价格同比增速却创下 2023 年 5 月以来的最快水平。
市场人士普遍认为，倘若今年剩余时间油价维持在 120 美元区间，政府财政支出规模将相当于 GDP 的约 2%，这大概率意味着日本会发行更大规模的国债。
与此同时，日元汇率持续承压，虽然 4 月底开展过一轮外汇干预，但日元再度贬值，再度逼近 160 关键心理关口。从技术层面分析，162 至 164.50 区间才是核心支撑位，若能守住这一区间，日元下半年有望回升至 140 阻力价位。
（撰文：大湾区家族办公室协会 李慧芬教授）（本人并未持有以上股票）
