从纳斯达克到港交所，中国自动驾驶头部企业小马智行(PONY.US)正通过双重上市架构，为即将到来的规模化商业决战储备弹药。

10月17日，港交所网站显示，Pony AI Inc.（小马智行）已正式通过港交所聆讯。继2024年11月登陆纳斯达克成为“全球Robotaxi第一股”后，小马智行距离港股市场仅一步之遥。

根据备案通知书，小马智行拟发行不超过1.02亿股普通股，并在香港联合交易所上市。成功挂牌后，小马智行将形成“美股+港股”双重上市架构。

一年内两地上市，构筑双重主要上市架构

2024年11月27日，小马智行正式在纳斯达克挂牌交易，代码为“PONY”。其美股发行价为13美元，募集总额约4.52亿美元。截至2025年10月16日，小马智行美股收盘价报20.415美元，较发行价上涨超过57%。

从时间线看，小马智行本次港股上市推进迅速。10月14日，中国证监会发布了小马智行境外发行上市备案通知书。仅仅三天后，港交所便显示其已通过聆讯。

营收高速增长，Robotaxi表现亮眼

小马智行成立于2016年，是一家自动驾驶出行服务公司，专注于自动驾驶出行服务、自动驾驶卡车服务和技术授权与应用业务。

据最新披露，小马智行营收规模持续扩大，2025年上半年业绩增速显著提升。公司实现营业收入3543万美元（约合人民币2.54亿元），同比增长43.3%。其核心业务——自动驾驶出租车（Robotaxi）板块表现尤为亮眼。2025年上半年收入达325.6万美元（约合人民币2319万元），同比大幅增长178.8%。更值得关注的是，其Robotaxi乘客车费收入在2025年第一季度和第二季度分别实现了约800%与超300%的同比飙升。

不过，高增长背后仍见亏损。财务数据显示，小马智行2025年上半年净亏损同比扩大75.07%至9064万美元。亏损扩大的幅度持续高于营收增速。

车队规模加速扩张，瞄准千台目标

小马智行正在加快推进L4级自动驾驶车辆的大规模商业化。2025年以来，公司在业务拓展上动作频频。2025年5月，小马智行与Uber宣布战略合作伙伴关系，将自动驾驶出租车部署至Uber平台。2025年7月，小马智行获准在上海市浦东新区提供全无人驾驶的L4商业化自动驾驶出行服务。截至目前，小马智行在北京、上海、广州、深圳开展全无人自动驾驶出租车收费运营服务，一线城市运营总面积超2000平方公里。

车队规模也在快速扩张。小马智行Robotaxi车辆数已超680台，正向年底千台目标稳步推进。其单车运营效率也显著提升，2025年年初至今Robotaxi单车单日平均收入较2024年全年平均水平实现翻倍。

小马智行创始人、CEO彭军公开表示，公司自今年6月起与北汽、广汽合作启动第七代自动驾驶出租车量产，已完成产能爬坡并进入稳态生产。

自动驾驶商用元年，资金渴求迫切

小马智行冲刺港股之际，其竞争对手文远知行也于同日获得证监会境外上市备案。两家头部企业双双选择“美股+港股”双重上市架构，凸显了整个自动驾驶行业对资金的渴求。

自动驾驶，特别是L4级Robotaxi，历来被视为资金与研发双密集型领域。目前行业正处于从技术验证迈向商业化运营的关键节点。据全球咨询公司Frost & Sullivan预测，按GTV计算，全球Robotaxi服务市场规模在2025年将达到2.9亿美元，到2030年将进一步达到666亿美元。中国预计将成为最大的Robotaxi服务市场，预计2030年将达到390亿美元，约占全球Robotaxi服务市场份额的一半以上。

政策环境也在持续优化。2025年，L3级车型生产准入全面放开，10万元级智驾车型装配量突破300万辆，激光雷达价格降至200美元临界点。西南证券更是直接将2025年定义为无人驾驶“商用元年”。

自动驾驶商用元年，资金渴求迫切

尽管前景可观，但盈利难题仍是横在企业面前的一道坎。

小马智行CEO彭军明确表示，预计Robotaxi规模达5万辆时可实现盈利。但截至2025年二季度，其运营车辆仅突破500台，年底目标也仅为1000台，与盈利门槛相去甚远。成本控制方面，小马智行已取得一定进展。公司第七代自动驾驶出租车采用100%车规级零部件，自动驾驶套件成本较前代大幅下降70%，拥有10年/60万公里的设计寿命。这些重大突破是其今年加大一线城市自动驾驶出租车部署、提速商业化的基础。

此外，小马智行也在积极拓展海外市场。2025年以来，公司获得卢森堡、新加坡、迪拜等地的自动驾驶测试或许可。并与Stellantis集团签署谅解备忘录，加速自动驾驶车辆解决方案在欧洲的开发和部署。截至今年二季度末，小马智行现金等价物及长短理财投资达到53.56亿元人民币（约合7.48亿美元）。充足的现金储备能否支撑其跨越“5万辆”的盈利临界点，将成为决定其在自动驾驶赛道上最终地位的关键。