本星期除了美联储议息会议外，英伦银行(BoE)也将公布货币政策。现时市场人士预计，英伦银行(BoE)将在周四(9月18日)维持关键利率不变，但会缩减一项旨在削减其政府债券持有量的计划。随着国债收益率持续上升，该计划正受到市场更密切的关注。

英国央行(BoE)于上月将关键利率从4.25%下调至4%，延续了自2024年8月以来的渐进降息节奏。这一宽鬆周期始于2024年8月，旨在应对2022年通胀激增后的经济放缓。央行现时採取每三个月降息25个基点的策略，并称之为“谨慎而渐进”。

若央行维持原有路径，本周四应保持利率在4.25%不变。然而有迹象显示，央行不仅可能在本次会议上暂缓降息，甚至在11月或12月的会议上可能也不会调低利率。令市场意外的是，货币政策委员会的九名成员中有四名上月投票反对降息。

英国央行(BoE)行长贝利(Andrew Bailey)此前表示，英国面临著自 COVID-19 大流行以来，经济增长乏力和劳动力参与率下降的"严重挑战"，并表示利率走向，目前仍存在显著不确定性。

与美联储类似，英国央行(BoE)正努力平衡就业市场降温与通胀再度上升之间的矛盾，后者很大程度上源于政府政策的变化，比如水费上涨和食品包装新规等。

虽然市场预计关键利率不会有任何变化，但他们确实预期英国央行会放慢缩减其英国国债持有量的速度。这些国债多数购于全球金融危机后推行的量化宽鬆(QE)时期，旨在通过压低债券收益率刺激经济。其反向操作被称为量化紧缩(QT)。

在截至今年9月的12个月中，英国央行累计减持1000亿英镑国债，规模与上年同时期接近。自2022年初启动QT以来，其国债持仓已从8950亿英镑的峰值降至8月底的5860亿英镑。

根据英国央行8月对市场参与者的调查，市场预计QT速度将显著放缓至约700亿英镑。这一决定备受关注的原因之一，在于英国国债收益率近期持续攀升，推高了政府发债成本。

英国央行削减国债持仓的主要方式为到期不续作，但也包含主动出售。后者会增加市场供应量，值得注意的是，美联储与欧洲央行均未通过出售方式实施QT。

英国央行未明确设定其国债持仓的最终规模目标，仅表示出售操作将是渐进的。考虑到当前全球债券市场的波动性明显高于QT启动之初，未来一年放缓节奏显然更为审慎。

(撰文 : 大湾区家族办公室协会 李慧芬教授)(本人持有以上股票)