阿里巴巴 (09988.HK) 发布 2026 财年第一季度财报，总收入达人民币 2477 亿元，同比增长 2%，略低于市场预期。但若剔除不再合并报表的收入，收入同比增长达 10%。中国电商业务保持稳健增长，收入达 1401 亿元，其中核心商业收入增长 10%；国际数字商务增长 19%；云计算业务收入达 334 亿元，同比大幅增长 26%，且云业务毛利率持续提升。淨利润方面，基于非 GAAP 的淨利润为 353 亿元，同比下降 12.4%，主要因销售及营销费用大幅增加。

在利润率和业务表现上，调整后的 EBITA 为 388 亿元，同比下降 14%，其中中国电商业务 EBITA 下降 21%，云计算业务 EBITA 保持 8.8%的稳定毛利率。公司在即时零售和外卖业务的投资仍在加码，预计相关亏损在未来季度达到峰值，随后将逐步优化降低。此外，管理层对人工智慧和云计算的需求持续看好，预计未来驱动收入持续增长，并强调通过重新组织提升执行力，部分子业务已接近或实现盈利。

整体来看，阿里巴巴面对激烈的竞争环境与短期投资压力，收入增长保持韧性，云业务和核心电商业务表现稳健且具增长潜力。投资快速零售及新业务虽带来短期亏损，但有望随经营效率提升获得改善。公司将持续加大对 AI 和云计算的投入，未来三年投入的基础设施资金将超过过去十年总和，视为历史性投资，为长远价值开启新动能。投资者需关注市场竞争和投资回报的平衡，以及宏观经济与政策的不确定性。

来源：凯基证券