「中国辉达」寒武纪科技股价丧升，揭示了AI晶片国产化的大战略，辉达H20晶片被国家网信办指存在后门风险，整个产业链在禁运解禁后，据报H20可能会停产，订单又再重返国产晶片公司，并以拥有技术突破的寒武纪为最大受惠者之一。A股未有追寒武纪，买中芯国际（00981.HK）一样直接得益。

摩根士丹利在《中国人工智慧：沉睡的巨人觉醒》报告指出，截至去年，中国人工智慧晶片自给率仅为34%，但预计到2027年将飙升至82%。摩根士丹利分析指出，如果没有美国的制裁，中国可能还会继续依赖英伟达等外国晶片，但外部压力促使中国全力实现自给自足，一个自给自足的生态系统正在以比预期更快的速度建立起来。

爆发式增长的最大驱动力是人才。全球约有一半的人工智慧研究人员在中国。基于此，中国推行了构建自给自足生态系统的系统性战略。在最高级别的晶片供应中断的情况下，中国不仅获得了大量辉达旗舰AI晶片H20的降级版本，还致力于通过整合两者来提升软体技术，从而最大限度地提升性能。开源模型DeepSeek-R1象征着一种中国方案，它利用软体的独创性克服了硬体的缺陷，同时以比GPT-4o低得多的成本实现了AI。

另一方面，中国最大的晶圆代工企业中芯国际已突破7纳米制程工艺壁垒，将华为自主设计的人工智慧晶片变为现实。评估表明，通过利用替代品、打造国内市场、加速自主研发、至量产，中国已经建立了自给自足的良性回圈。

引领中国人工智慧崛起的企业遍布整个行业。摩根士丹利指出，不仅华为和中芯国际，推动人工智慧平台竞争的阿里巴巴（09988.HK）和腾讯（00700.HK），以及机器人和家电公司科沃斯和自动驾驶解决方案公司地平线（09660.HK）都在加速人工智慧创新。凭藉这一强大的生态系统，预计到2030年，中国核心人工智慧产业的规模将增长至1万亿元人民币。

中芯国际较早前公布第二季业绩，纯利1.32亿美元（下同），按年跌19.5%，按季跌29.5%，收入22亿元按年升16.2%，按季跌1.7%。毛利率升至20.4%，去年同期为13.9%。展望第三季，公司预期国际财务报告准则下指引为季度收入按季增长5%至7%，毛利率介于18%至20%的范围内。

业绩公布后公司股价一度下跌，为投资者带来趁低捞货机会。高盛发表研报指，中芯国际第二季收入按年增长16%，较该行及市场预期分别高出4%及2%，毛利率录20.4%，略高于公司指引及市场预期，主要受惠于产能利用率提升至92.5%，对比首季为不足90%。

第三季集团收入指引为按季增长5%至7%，符合市场预期，毛利率维持18%至20%的指引，略低于高盛预期的20.6%及市场预期21.1%。憧憬中国本土需求可带动长期增长，高盛维持中芯的「买入」评级，目标价63.7元，认为虽然定价竞争与折旧压力存在，但相信随产能利用率改善及12英寸厂量产，毛利率仍有望逐步回升。

中芯刚出现技术走势突破，料可以轻易升穿今年高位59.7元，下一目标上望滙证给予的最新目标价68元。

撰稿人：欧阳风