内地官媒《人民日报》刊发的文章称，要破除「内卷式」竞争，单纯向下「卷」价格，最终没有赢家。刚过去的周末，大陆三家外送企业大打优惠券战，许多市民点到「零元购」的饮料，令外送员疲于奔命，但店家却不赚钱。

内地的外卖与实时零售市场规模庞大，当中京东集团(09618.HK)近年积极从电商零售，拓展至更多元化的业务布局。其「烧钱」模式驱使「内卷」进入白热化阶段，使阿里巴巴(09988.HK)及美团(03690.HK)亦相继通过大量补贴、低抽成策略，及增加AI上的投资，试图抢占更大的市场份额。然而这种白热化竞争，导致市场忧虑企业利润承压，并损害长期盈利能力，使相关股份的股价近期一浪低于一浪。

以外卖市场为例，美团(03690.HK)此前的市占率逾6成，阿里巴巴(09988.HK)的「饿了么」则约为3成。在新增用户增长放缓下，「京东外卖」在年初推出时，瞄准增长潜力有限的存量市场，以低至5%的抽成率与全年免佣优惠吸引商家，略低于美团(03690.HK)及「饿了么」的抽成。

至于美团(03690.HK)近期宣布计划3年内在全国建设1,200间「浣熊食堂」，打造餐饮外卖的安全模式；阿里巴巴(09988.HK)宣布淘宝闪购斥资500亿元人民币直接补贴用户及商家。几大巨头同时发放外卖优惠券，包括「买满25元减21元」等活动，带动外卖订单大增。

但据内媒统计，「京东外卖」每单亏损约10元人民币，从公司首季业绩来看，包含「京东外卖」的新业务首季亏损13.27亿元。虽然市场相信京东(09618.HK) 有能力优化物流成本，并降低单笔订单亏损，但预计短期亏损无可避免。

京东(09618.HK)继进军外卖平台后，近期更宣布涉足线上旅游业务。预计公司将采用类似「京东外卖」的模式，以低于同业的抽成率或零佣金吸引酒店商家参与。虽然零售、外卖与旅游的跨界整合，将增强用户黏性，提升生态协同效应，加上大数据的分析，理论上可以创造更大商业价值，但在极烈的竞争环境中，所提供的服务未有明显差异化下，可能会削弱长期盈利。

从走势图形看，三家企业的股价仍未有见底迹象，表示投资者仍担心其「内卷」压力。

(撰文 : 大湾区家族办公室协会 李慧芬教授)(本人并没持有以上股票)