逆市重拾动力 爱康医疗要留意

自2023年下半年医疗服务行业清廉整治行动展开以来，大部份医院及销售渠道均暂缓医药及医疗耗材的增量采购，保持适度库存为主，直至去年底才逐渐回调过来。不少医药及医疗器械企业于2024年上半年仍受到一定的滞后影响。然而，值得留意的是大部分的医院均继续按国家集中采购措施指令行事。换言之，在集采措施中的中标医药及医疗器械企业会具有更好的抗逆力。因此，建议加倍关注在集采措施中取得较大市场份额的医药或医疗器械企业。

早前，大行高盛发表报告，认为中国骨科医疗器械龙头企业爱康医疗(1789)在2024年上半年有望保持良好业绩，建议继续关注公司，并维持其「买入」评级，目标价为8.9港元，意味较上周五(19日)收市价4.51港元具有113%以上的上行空间。

高盛表示，爱康医疗于2024年首5个月的手术量增长同比持平，主要由于去年基数高。该增长亦大致符合预期，且预计 2024 财年可保持按年增长 30% 的销售收入指引。此外，该行亦预计公司在集采中标后可继续扩大市场份额，且由于渠道商下调服务费，对经营利润率将有一定提振作用。

手术量恢复符合预期

公司在出席高盛举行的企业日论坛中指出，考虑到新冠疫情后的高基数，2024年1 月至 5 月的骨科手术量及植入器械量基本与去年持平。同时，复杂或翻修产品也逐渐恢复。根据目前的情况和过去的季节性趋势，公司重申了 2024 财年收入同比增长 30% 的指引，并且有可能会取得更高的盈利增长。公司相信综合多个因素考量下2024年的纯利率将有望从 2023 财年相对较低的 16.6% 恢复至 20%。

另外，公司指出在第二轮集采量提交后，爱康医疗已获得10万台订单，占产业提交量58万台的16%。这与市场预测的一致。据了解，爱康医疗并不打算提高出厂价，并计划与经销商分享不同髋关节及膝关节产品中标价格上涨12%至16%的利润空间。与此同时，爱康医疗还可能会降低经销商的服务费，高盛预期此举可能会为经营利润率带来一定推动力。

在集采政策持续落实下，行业头部企业的市场份额及竞争优势将日益显著。由于头部企业像爱康医疗拥有卓越的一线医院学术和研究能力，且对下线医院具有良好的服务覆盖能力，料在集采的加持下，渗透率将不断提升，市场预期未来几年规模相对较小的同业将被挤出。爱康医药将有望持续于每年扩大其市场份额2%至3%，预期最终目标可达30%。

综上可见，爱康医疗有望于2024年上半年延续2023年下半年的强劲增长动力，继续实现盈利佳绩。在2024财年全年销售收入指引不变下，高盛保持其「买入」评级，目目标价8.9港元，可作伺机押宝的参考。