美国总统特朗普的减税提案及不断膨胀的财政赤字，叠加美国债务评级被下调，避险情绪高涨令美股大跌，这种情绪在债券市场表现得尤爲明显。

市场的担心在于，在全球投资者对美债兴趣减弱的背景下，这项减税法案可能在未来几年让已经高企的财政赤字进一步膨胀。投资者们正大量押注长期国债收益率将因美国债务与赤字激增而上升。

爲了争取共和党内部不同派系的支持，衆议院共和党领导人公布了特朗普大规模税收和支出法案的新版本，提高了州和地方税收扣除上限，并做出其他调整。

另外，日本的国债市场也向央行发出警告，表明削减债券购买的操作需极其谨慎。本周，政府债券拍卖遭到冷待，收益率飙升，凸显这一问题的紧迫性。随着日本国债收益率上升，日本的财政健康状况可能也会引起全球投资者的担忧。

30年期日债收益率周三升至3.2%的创纪录高位，此前日本政府进行了几十年来最糟糕的债券拍卖。尽管与美债相比，日债收益率仍然很低。

目前30年期美债收益率约为5%，但此次抛售为全球市场的「地震式转变」。

随着通胀浮出水面，而日本央行又小心翼翼地走向政策正常化，一度利润丰厚的日圆套利交易，可能会像去年夏天那样再次崩溃。自1999年日本央行开始大幅降息以来，日圆套利交易一直是金融市场的一股重要力量。投资者以零利率借入日圆，并用这笔资金投资于收益较高的资产。

虽然随着日本央行开始加息，这种交易在2024年见顶，但据估计，全球经济有约为1万亿美元的风险敞口。通胀上升和债券收益率提高正导致这种持续了数十年的交易告一段落。

这些套利交易的规模非常庞大。随着这些仓位的解除，市场人士会看到汇率大幅波动，日圆兑接受日本投资的国家货币走强。这些资金的突然撤出可能引发这些市场的流动性问题和资产价格下跌，可能渐变为更广泛的金融不稳定。

上星期，日圆在148.65水平全面回升，周线图上出现射击之星，预期日圆将反覆上升，并再度测试140阻力，一旦升穿此重要阻力，下一站将触及128才止步。

(撰文 : 大湾区家族办公室协会 李慧芬教授)

(本人并没持有以上股票)